Entenda por que a crise de liquidez pode jogar a seu favor
O ciclo de alta do bitcoin acabou?
Essa é a pergunta pairando sobre a cabeça dos investidores de cripto neste momento.
Como já disse antes, toda vez que batemos uma máxima histórica, a pergunta imediata que nosso subconsciente vai fazer é: “será que essa foi a última máxima?”.
Isso faz com que, inevitavelmente, entremos em conflitos psicológicos. Por vezes, deixamos de avaliar o mercado pela razão e pelos fatos. No lugar disso, usamos a emoção e a incerteza.
Por isso, mais do que te responder hoje se a alta do bitcoin acabou, eu quero colocar na mesa elementos concretos que estou vendo e o que eu espero daqui para frente.
Venha comigo, porque esse é provavelmente o texto mais importante que escrevi nos últimos meses e quero dividi-lo com você.
Antes de qualquer outra coisa: o que está acontecendo agora?
Em primeiro lugar, precisamos olhar para o bitcoin.
Desde a segunda metade de 2023, ele vem se mantendo consistentemente acima da EMA50 (média móvel exponencial de 50 períodos) no gráfico semanal.
Essa média, entre outros indicadores, tem atuado como suporte aos preços.
O BTC sobe, se distancia da média e em algum momento reverte a ela. Então, toma fôlego e volta a subir.
Mas não se engane: NENHUM indicador é perfeito. Veja como, por vezes, o BTC chegou a negociar ABAIXO da EMA50.
Portanto, é importante manter um certo nível de senso crítico para avaliar esses indicadores.
E como eu enxergo isso hoje?
Para mim, temos mais uma vez o BTC testando essa região de suporte, que atualmente coincide com o suporte psicológico em US$ 100.000 e com uma região que atuou também como suporte por volta do meio do ano de 2025.
Se olharmos os drawdowns (correções a partir da máxima anterior) dos últimos dois anos, temos a seguinte imagem.
Aqui, me baseei na máxima e mínima em fechamento semanal de cada período, para tirar da conta grandes desvios de preço.
O que podemos ver é que tivemos dois períodos mais significativos de correção desde o início de 2024 e agora estamos no terceiro, ainda bastante em linha em termos de magnitude.
Mas, e se… o bitcoin estiver à beira de uma correção mais forte? Bem, é exatamente isso que vamos analisar.
Liquidez reduzida = pressão para baixo
Hoje o governo americano completa 36 dias em shutdown. Isso mesmo, o governo “desligou”.
Com um impasse ainda entre Republicanos e Democratas, tudo indica que registraremos o shutdown mais longo da história americana.
E enquanto a divulgação de dados macroeconômicos é prejudicada (o próprio Powell disse, na quarta passada, após a decisão do Fomc, que havia dados limitados para se tomar uma decisão), algo ainda mais sério acontece e é mostrado por duas imagens, a seguir.
Primeiro, o gráfico acima mostra o TGA, como se fosse uma conta corrente do Tesouro Americano.
Em meio ao shutdown, o TGA já acumula mais de US$ 1 trilhão (você não leu errado).
Isso acontece porque o governo vem recompondo seu caixa há meses, emitindo títulos e absorvendo liquidez do mercado.
Com o shutdown, esse dinheiro fica ainda mais “travado”: o governo arrecada, mas não gasta. Ou seja, a liquidez é drenada do mercado e fica parada no TGA. Resultado: uma seca de dólares na economia.
Em paralelo, temos o gráfico abaixo.
De forma simplificada, ele mostra o spread (diferença) entre os juros para se tomar dinheiro emprestado usando títulos do governo (SOFR) e os juros que o Fed para aos bancos por deixarem dinheiro parado lá.
Normalmente esse spread (linha vermelha) é negativo, indicando um mercado balanceado.
Porém, o aumento repentino no último mês revela um desbalanço.
A liquidez do mercado está prejudicada nesse momento – em grande parte devido ao shutdown – e, na prática, o custo de financiamento de curto prazo subiu quase o mesmo que o Fed cortou.
Ou seja, o mercado neutralizou, por ora, a decisão de política monetária.
Em resumo: há menos dinheiro circulando na economia no curto prazo, o que leva menos capital a ativos de risco e gera a percepção no mercado de que sequer houve o último corte de juros pela frente.
E por que isso importa?
Porque os criptoativos são extremamente sensíveis à liquidez.
Eles são como um mouse de computador que você configurou a sensibilidade no máximo. Qualquer mínimo input gera uma resposta bem clara e amplificada na tela.
Isso quer dizer que, momentaneamente, o mercado está vivendo uma situação de stress – e numa configuração que não é comum, diga-se de passagem.
Mas o efeito é o mesmo para o mal ou para o bem.
Da mesma forma com que o Bitcoin e demais criptomoedas estão sofrendo temporariamente com esse efeito, novas injeções (inevitáveis) de liquidez tendem a se refletir diretamente nos preços, para cima.
E isso deve acontecer em breve.
O gráfico acima mostra como o Fed vem tirando liquidez do sistema desde o final de 2022, em um movimento conhecido como Quantitative Tightening, ou QT.
Jerome Powell anunciou na última quarta-feira que o Banco Central americano vai encerrar o QT em 1 de dezembro, daqui a menos de quatro semanas.
Isso não significa que o Fed vai inverter o jogo imediatamente, iniciando um Quantitative Easing (QE), mas muito provavelmente veremos injeções de liquidez por vias indiretas.
Então, o que esperar?
Em primeiro lugar, minha expectativa base é que o BTC siga com um comportamento que vem sendo característico deste ciclo: altas e quedas mais controladas, sem movimentos exponenciais ou correções profundas como, por exemplo, em 2021.
Muito do peso que joga o BTC para baixo hoje é temporário e atrelado ao shutdown e disfunções do sistema financeiro que surgem como consequência disso.
2026 ainda me parece ser um ano de aumento de liquidez no sistema, com mais cortes de juros e possibilidade grande de inflows via ETFs.
Inclusive, veja isso:
Apesar do sentimento de que o mercado não está andando, já tivemos mais entradas de capital nos ETFs de bitcoin nos EUA em 2025 do que no mesmo período do ano passado.
Porém, o mercado é um eterno cabo de guerra…
Neste momento, além da liquidez prejudicada, estamos vendo investidores com perfil de longo prazo (os long-term holders, ou LTH) venderem parte de suas posições, em um movimento de realização de lucros.
Sendo sincero, esse movimento de venda está bem mais comedido do que em momentos passados desde ciclo.
Mas é aquilo que você já sabe: quando a situação não é das mais favoráveis, qualquer pelinho em ovo é motivo para desespero dos investidores.
Tanto é que, mais uma vez, estamos em uma região de medo extremo por parte dos investidores.
Algo que sempre costuma denotar um movimento de capitulação e marcar fundos locais do mercado.
Bazan, você está pessimista?
Não.
Estou sendo realista com os fatos e buscando tirar o ruído da frente.
Se nos deixarmos levar pelo sentimento de mercado deste momento, provavelmente tomaremos decisões ruins e andaremos com a manada, algo que nunca trouxe grandes retornos nesse mercado.
Sendo realista, também, quem está focado em adicionar posições de longo prazo para sua carteira, sobretudo com ativos maiores (BTC, ETH, SOL), pode considerar o movimento atual uma espécie de “Black Friday antecipada”.
É possível que vejamos preços ainda menores, que eu destaco inclusive a seguir na seção exclusiva para close friends.
Por isso, minha sugestão é ter um pouco de caixa para aproveitar o DCA e seguir concentrado em uma boa fatia de BTC na carteira.
Teremos momentos bons e ruins no mercado. Nos ruins fortunas são plantadas e, nos bons colhidas.
E o que rega e aduba essa plantação são uma boa estratégia e paciência.
Se o ciclo acabou, saberemos em cenas dos próximos capítulos.
Mas com tantas diferenças acontecendo nos últimos dois anos, meu melhor palpite é que ele acabou da forma como o conhecíamos – regrado, a cada 4 anos, com uma série de indicadores sempre “prevendo” todos e fundos.
Ao longo dos últimos 2 anos, a maioria dos indicadores mostrou que não funciona mais exatamente como no passado, o que me dá um forte indício de que as coisas começam a ficar diferentes.
Por exemplo, veja o MVRV:
Ele sempre foi um termômetro de topos e fundos do mercado, tendo picos bem claros. Parece haver um pico claro para você agora?
Para mim, não.
Parece mais uma mudança de regime e comportamento do mercado.
E eu, que estou nesse mercado há quase 10 anos e passei pelos ciclos de 2017 e 2021, posso te dizer com uma boa chance de estar certo: grandes bear markets precisam de bull markets exagerados antes deles.
O bull market atual é MUITO bom, mas tá longe de ser exagerado. Temos visto movimentos mais consistentes de preço, sem picos de euforia descabida do mercado.
Então, se a parte boa mudou, por que eu deveria achar que a parte ruim continua igual?
Portanto, minha análise me diz que ciclos de 4 anos explosivos tendem a dar lugar a ciclos mais longos, com mais alternâncias entre altas e correções (como a de agora).
E que novas estratégias precisam ser colocadas em prática.
O mercado continuará sendo uma máquina de moer impacientes e desprevenidos.
E vai fazer parte dos investidores capitular (desistir) antes de retomar uma alta.
No fim do dia, tudo se resume à estratégia que você tem em mãos e, principalmente, em qual horizonte você está focando. Eu sigo olhando para o que o mercado tem a nos oferecer nos próximos anos, e não nos próximos dias.
Você também?
P.S. Com tantas mudanças no mercado, estamos trabalhando incessantemente aqui na Underblock em trazer novas estratégias e novas abordagens para o futuro. E é isso que vamos poder compartilhar com vocês em breve, na nossa UnderBLACK Friday.
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Radar de Mercado
Três eventos desta semana formam um retrato perfeito do momento que vivemos: pressão macro, avanço regulatório e riscos do DeFi. Vamos conectar os pontos.
Shutdown americano bate recorde e drena liquidez
O governo dos EUA completa 35 dias em shutdown — o mais longo da história.
Não é apenas uma briga política em Washington. É um problema de liquidez.
Com o governo arrecadando mas não gastando, mais de US$ 1 trilhão ficam travados no TGA (a conta corrente do Tesouro). Isso significa dólares que deveriam circular na economia ficam parados.
Como isso afeta você? Criptoativos são extremamente sensíveis à liquidez. Menos dinheiro circulando = menos capital fluindo para ativos de risco = pressão nos preços.
Além disso, 42 milhões de americanos perderam assistência alimentar. Funcionários federais trabalham sem salário. A economia opera às cegas, com dados governamentais limitados — o próprio Powell admitiu ter informações insuficientes para decisões do Fed.
O shutdown deve acabar em algum momento. E quando acabar, a liquidez tende a voltar com força.
Brasil avança em regulação: liquidação de cripto apreendida
O governo Lula enviou à Câmara o PL 5.582/2025, que autoriza a liquidação imediata de criptomoedas apreendidas em investigações.
A proposta muda o Código de Processo Penal: ativos virtuais apreendidos serão convertidos em reais por instituições financeiras credenciadas. Se não houver comprador, ficam custodiados até decisão judicial final.
A polêmica: a liquidação pode acontecer apenas com suspeita de crime, não condenação. E não há menção a correção monetária caso o investigado seja absolvido.
Como isso afeta você? Duas leituras possíveis.
A positiva: é um reconhecimento indireto de que cripto tem valor e liquidez suficientes para merecer tratamento específico na lei.
A negativa: cria precedente de intervenção estatal sobre ativos digitais sem garantias claras ao cidadão.
Vale lembrar: tramita outro PL que propõe criar uma reserva estratégica de Bitcoin com moedas apreendidas — caminho oposto ao da liquidação.
Stream Finance: US$ 93 milhões evaporam no DeFi
Yesterday, an external fund manager overseeing Stream funds disclosed the loss of approximately $93 million in Stream fund assets.
In response, Stream is in the process of engaging Keith Miller and Joseph Cutler of the law firm Perkins Coie LLP, to lead a comprehensive…
— Stream Finance (@StreamDefi) November 4, 2025
A plataforma DeFi Stream Finance suspendeu depósitos e saques após descobrir um rombo de US$ 93 milhões. Sua stablecoin XUSD descolou 40% do dólar, chegando a US$ 0,24.
O culpado? O modelo “recursive looping” — uma estratégia que amplifica rendimentos usando alavancagem em camadas. Quando algo dá errado, o efeito é cascata.
Como isso afeta você? É um lembrete brutal: rendimentos altos escondem riscos altos. Você precisa entender:
- De onde vem o rendimento prometido
- Quais riscos estão embutidos na estratégia
- Se há auditoria de contratos
- Qual o histórico da equipe
DeFi não é mágica. É código, liquidez e risco. E código pode ter bugs. Liquidez pode secar. Risco pode se materializar.
Por hoje é isso.
Obrigado pela leitura.
